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文：王露

起源：并购最火线

一笔千亿级并购行将降生。

最新音讯，食物巨头玛氏（Mars）在收买批发公司家乐氏（Kellanova），今朝后者市值靠近250亿美圆（约1800亿群众币）。

各人可能对这些名字生疏，但他们的产物随处可见——买方玛氏，领有德芙、箭牌、士力架等品牌；卖方家乐氏，正在国际最为无名的则是品客薯片。一旦收买胜利，将创作发明往年食物行业最年夜的买卖。

降生于1968年的品客薯片，是世界上第一个罐装薯片品牌，曾被宝洁做到寰球最年夜的薯片品牌，遍及寰球140多个国度以及地域。这一次玛氏豪掷千亿，再次验证眼下寰球年夜并购炽热一幕。

01创建50多年今日薯片一哥，要被卖了

品客薯片的故事，始于一名迷信家。

1965年，美国无机化学家Fredric Baur给宝洁公司提了个绝妙的设法主意——把薯片做成“双曲抛物面”，卷成马鞍状的薯片遭到两个反向力后不易碎。他还创造锡箔牛皮纸卷起的薯片罐，这样相反巨细的薯片能够排一列，易于运输。

于是，世界上第一个可密封式的罐装薯片降生。这简直是零食界的一场反动——正在品客以前，薯片有年夜有小且可能是袋装；自此每一个薯片都有着相反巨细、形态以及分量。但是，印着翘胡子胖老头logo的品客薯片上市后，销量却一度低迷，乃至被视为宝洁史上最失败的产物之一。

直到20世纪80年月，品客调整口胃，和凭仗布拉德·皮彪炳镜的电视告白，开端成为爆款产物。曾无数据显示，美国人天天会生产3亿片品客薯片。

傍边另有一段插曲：昔时宝洁公司打了一场讼事，证实品客没有是真实的薯片。传统薯片是马铃薯油炸而成，而品客薯片的马铃薯含量有余50%，法院裁定宝洁公司无需交纳15%的“薯片增值税”。

品客进入中国事1997年，也曾据有一席之地，成为小冤家的交际货泉。但囿于玩没有转外乡化，很快被乐事、可比克抢占了市场份额。

转机呈现正在2000年之后，宝洁开端剥离非外围品牌，前后发售了Jif花生酱、Folgers咖啡等食物营业，品客也逃没有掉被卖身的命运。过后宝洁的布告显示，品客是世界上最年夜的薯片品牌，产物销往140多个国度。

终极正在2012年，宝洁发表以26.95亿美圆（约188亿元群众币）的价钱向家乐氏发售品客薯片，这也标记着宝洁正式加入食物行业。

收买品客的家乐氏是一家百年企业。早正在1894年，公司开创人W.K. Kellogg偶尔创造谷物麦片后，Kellogg早饭麦片逐步成为英美等国谷物早饭的代名词。这笔买卖也使患上家乐氏成为过后寰球第二年夜零食公司。

此前，家乐氏公司担任人称自从收买品客品牌以来，营业增进一倍多，净发卖额现已超越30亿美圆，不外公司还没有充沛施展其后劲，下一个指标是40亿美圆。

但是，56岁的品客忽然被摆上了货架。

021800亿，买家是谁？

糖果巨头玛氏率先伸出了伸出橄榄枝。

这是一场抢夺战。音讯显示，玛氏的潜正在竞争敌手是奥利奥母公司亿滋国内以及巧克力巨头好时。

单方会谈还没有终极敲定。假如告竣买卖，这将成为往年食物行业最年夜的买卖。今朝家乐氏估值靠近250亿美圆。

兴许你不听过玛氏公司，但很难没有晓得它的产物——德芙、士力架、M&M's豆、彩虹糖、脆香米、绿箭、益达……这些盘踞着巧克力、糖果、口香糖等品类龙头位置的品牌，都归属于玛氏公司。

玛氏公司的终点与品客殊途同归，都源于一个跨时代创意。

过后还正在念书的Forrest给父亲的糖果厂提出个产物计划：正在一种常见的芽糖糖浆上裹巧克力，使其变为有巧克力口感的固体糖。

这个主见相称于让廉价的糖浆变为价钱低廉的巧克力应战者，终极父亲承受他的倡议并开发这类新产物，将其定名为河汉棒，上市后年夜受追捧。

1927年，公司正式改名为玛氏，随后推出划时代的产物士力架。依托这一款糖果，玛氏很快跻身为美国第二年夜糖果制作商。

自此，玛氏公司幅员拉开，涉足宠物食物，并正在糖果以及宠物食物两年夜细分畛域寰球排名第一。现在的玛氏仍然不上市，是寰球最年夜公家家族企业之一，但年发卖额超越 500亿美圆，员工超越15万名。

玛氏的并购之路也可谓精彩。2008年，玛氏以230亿美圆的买卖对价公有化箭牌，补齐口香糖营业；2017年又以77亿美圆收买美国最年夜的连锁宠物病院VCA。往年以来，玛氏又陆续收买了英国高端巧克力品牌Hotel Chocolat、法国兽医诊断企业Cerba Vet以及ANTAGENE等公司。

晨壹投资曾剖析称，工业并购，标的比价钱更首要。玛氏作为工业收买者，没有同于PE类财政投资者，抉择标的更垂青策略代价及协同后劲，也有更长的工夫消化领取的高溢价、进行深度整合。

这次玛氏对准品客薯片，能够看出向其余赛道寻觅更多可能性。

03估值降落年夜并购抄底了

放眼望去，往年并购江湖烽烟四起。

年夜手笔亘古未有。正如众所周知的芭比娃娃也要被卖了——上个月，LVMH团体旗下私募股权公司路威凯腾 L Catterton 在方案收买玩具巨头美泰（MATTEL）。

成立于1945年，美泰凭仗芭比娃娃风行寰球数十年，现在市值为66亿美圆（折合群众币478亿元）。

另有金融圈相熟的一笔年夜并购——贝莱德以25.5亿英镑（约合230亿元群众币）全现金收买Preqin（睿勤）的100%营业以及资产。

至于寰球“PE之王”黑石，更是扫货——比来传出收买印度食物巨头Haldiram's的音讯，还发表买下日本数字漫画提供商 Infocom，后者创作发明往年日本最年夜的私募股权收买案。

同时，凯雷团体也发表方案经过地下要约收买的形式收买日本肯德基公司，并将其公有化退市，本次买卖总价约1300亿日元（约合群众币60亿元）。

如斯一幕幕，面前逻辑没有难了解——当经济上行，标的估值也随之回归正当区间。当很多优质名目正变患上比以往更廉价，是现金富余的公司和并购基金寻求更好标的物的好机遇。

简言之，“名目变廉价了。”

犹记患上一年前，信宸资源治理合股人信跃升正在清科会上分享了并购市场察看，他以中国市场为例，示意订价体系在重构，新的估值规范还正在探究中，但能够一定的是名目估值会趋于正当。“凭仗20年的投资经历，我晓得这类高潮期间反而是赚年夜钱的时分。”

没有久前，银湖资源官宣旗下第七只旗舰基金Silver Lake Partners VII，规模205亿美圆（约合群众币1480亿元），创下2024迄今最年夜募资。绝不破例，新基金的标的目的对准了年夜并购，无疑是一缕生动写照。

而正在年夜洋此岸的中国，并购潮一样涌起。傍边最风向标象征的一幕是，原阿里巴巴团体董事会主席兼CEO张勇正式加盟晨壹基金，以及开创人刘晓丹独特负责治理合股人，聚焦并购投资新将来。

咱们等待国际一个年夜deal呈现。

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